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　　一根大阳线，千军万马来相会；三根大阳线，股神大V都呈现。五根大阳线，散户追高不听劝；七根大阳线，主力砸盘说再会。

　　股票若是延续多日大涨，散户很难不心动，究竟结果眼瞅着他人赢利要比本人亏钱还难熬难过。对比来迥殊火的机械人板块，坚信良多老铁都已憋不住了，就等开首。

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　　再有一类公司更加奇葩，与机械人营业没啥相干，却也被墟市看成观点股来炒作。好比风波君即日要剖析的中马传动（603767.SH）。

　　中马传动的股价和其余机械人观点股雷同，从6月中下旬开端猛涨，不到2周就翻了一倍。后果引得公司紧迫发通告停止廓清。

　　公司说本人的营业不触及机械人观点。近五年来，公司仅仅到场一千多万元购入机械人用于主动化出产线革新。公司仅仅机械人产物的利用者，并非出产者，公司全盘的产物都不利用于机械人范畴。

　　中马传动是一家面向古板燃油车的零零件供给商，其焦点产物首要有两种：汽车变速器和汽车齿轮。2018⑵022年，变速器占营收的比率一向连结在50%以上，齿轮的支出占比最高能够靠近30%。

　　汽车零零件墟市普通分为两种：整车配套墟市和售后办事墟市。两种墟市的一大区分是发卖东西的差别。

　　若是是售后办事墟市，则零零件供给商首要把产物卖给经销商，后者再卖给末端消费者。若是是整车配套墟市，则零零件供给商会构成一个金字塔供给系统。

　　甲第供给商有气力有手艺，运营范围也常常比力大，能够直接向整车建设商供给策动机、变速器等完整的编制总成。而后二级供给商向甲第供给商供给零零件，供给商再向二级供给商供给零零件。

　　公司笃志于整车配套墟市。公司的变速器直接卖给整车企业，在这类环境下，公司就属于甲第供给商。齿轮产物中的变速器齿轮，一部门会直接用于公司出产的变速器，再有一部门会发卖给甲第供给商。其余齿轮产物首要为甲第供给商配套。

　　变速器是古板燃油车的焦点零件之一，依照操作体例能够分别为手动和主动变速器。二者在传动效力、燃油经济性和操作感等方面，各有优错误谬误。恰是这些优错误谬误，致使二者常常合用于差别类别的汽车。

　　商用车的目标是出产运营，对本钱比力敏锐。因为手动变速器的建设、培修本钱较低，燃油经济性好，是以商用车仿照照旧保有大批手动变速器须要。

　　乘用车中的SUV、MPV更夸大杰出的操作体会，手动变速器恰好具有这一特点，是以也被常常用在SUV、MPV身上。

　　公司今朝首要出产手动变速器，是以公司首要配套的车型是SUV、MPV和商用车中的轻型客车和皮卡车。这边要要点剖析皮卡车。

　　公司变速器的第一大适配车型是皮卡车，公司在国际皮卡车变速器范畴属于美满的龙头。以销量计，公司在皮卡车变速器墟市的据有率跨越40%。

　　公司的变速器首要供给给长城汽车（601633.SH、。而长城汽车是国际皮卡车墟市的老迈，其皮卡车产销量从1998年到此刻一向便是国际第一。

　　两个龙头在财产笔直方进取构成了持久的、相互的计谋火伴相干。从2018年开端，长城汽车就一向是公司的头等大客户，孝敬了30%摆布的营收。

　　因为最大的客户占营收的比率较高，再且与公司互助的客户根本流动为那末几家，这就致使公司的客户会合度比力高。2018⑵022年，前五大客户占营收的比率最高能够跨越60%。

　　尽人皆知，皮卡车在国际一向被归入轻型货车停止办理，在商用车墟市，甚至全部汽车墟市，都属于比力“另类”的汽车产物。

　　虽然华夏良多乡村已勾销了皮卡车进城的局部，但皮卡车的提高利用仍然生计种种停滞，而这些停滞首要是由计谋身分致使的。

　　好比皮卡车每一年必要年检（10年之内），报废计谋也越发严酷。开着皮卡车上高速，后果被当作轻型货车而局部车速，纵然你的皮卡车利用了V8大马力策动机。

　　另外，皮卡车的高速费、路桥费等免费尺度是按分量计费，而不是按坐位征收，天然用度更高。其余的保护本钱好比保障、车船税也更高。

　　2022年天下皮卡车的销量才50万辆，而同期商用车销量到达330万辆，全部汽车销量更是到达2700万辆。皮卡车销量占商用车销量的比率只要10%摆布博鱼app官网，占全部汽车销量的比率只要2%。

　　愈来愈多的消费者开端把皮卡车看成乘用车，而不是商用车来利用。既然是乘用车，那末消费者的焦点诉求天然是操作简陋、行驶平顺。这刚好是主动变速器的上风。

　　因而咱们看到，主动变速器在皮卡车行业的渗入率愈来愈高。2018年主动挡皮卡车占全盘皮卡车销量的比率仅为6.19%，到了2022年，这一数字进步到了29.3%，变革十分较着（数据来历：汽车总站网、天下乘联会）。

　　皮卡车行业的乘用化趋向对公司来讲，必定不算利好。由于公司的强硬一向都是手动变速器，而非主动变速器。

　　从手艺层面来说，手动变速器颠末短工夫的成长，已十分能干。华夏的企业已把握了该手艺，并且在出产方面堆集了大批的经历。国际手动变速器墟市，根本由国产厂商主宰。

　　至于主动变速器，其构造混杂，手艺含量较高，像电磁阀、电控编制等焦点手艺，首要把握在海外厂商手中。国际乘用车的主动变速器，要末直接依靠入口，要末来自外资控股的合伙企业。

　　公司今朝恰逢推动的国产化主动变速器是纵置6AT主动变速器。此中的“6”透露表现六个进步挡，“AT”是指手动、主动一体化。纵置6AT主动变速器于2021年正式加入量产阶段，昔时的发卖量靠近1000台。

　　牵头掌管AT主动变速器研发名目的是公司的副总司理高奇。他以前曾在吉祥汽车的子公司吉祥变速器任副总司理，特地掌管变速器的研发事情。因为手艺程度过硬，高奇曾取得浙江省迷信手艺二等奖、宁波市迷信手艺前进奖等诸多声誉。

　　为了捉住新动力这个风口，公司也开端研发、出产少许专供新动力汽车的零零件，第一个产物抓手即是加速器。

　　新动力汽车加速器支出今朝只要几百万元，占营收的比率不到1%。该产物的毛利率也仅为5.86%（2022年），红利空间微小。

　　2018⑵022年，新动力汽车加速器销量整体是增加的，从1700台增加至5780台，有前进但还没得看。

　　2018⑵022年，公司的变速器支出先是不停增添，而后逐步回落，拐点是2020年。变速器支出从2020年的7.17亿元连续降落至2022年的5.49亿元。2022年的发卖支出已低于2019年的程度。

　　变速器的销量在2021年及之前都是连结年年增加的，不外到了2022年，销量下滑至20.48万台，同比削减了24%，比2018年的22.29万台还要少。

　　价钱方面，变速器的发卖单价整体连结上升状况，从2018年的2050元/台上升至2022年的2680元/台。

　　若是说变速器的支出是先增加，后降落，那末齿轮的支出则恰好反过去，是先降落，后增加，其拐点一样是2020年。2022年龄轮支出为2.77亿元，是近五年来的最高程度。

　　和变速器雷同，齿轮的发卖单价也呈上升状况。此中2022年发卖单价上升得尤其较着（斜率更大、弧线%，远高于其余年份。

　　第一，近三年来变速器支出连续下滑，直接缘由是销量较着降落。同期齿轮支出连续增添，直接缘由是单价上升较着，而销量根本连结不变。

　　差别类别的变速器必需适配不一样的车型，而公司的变速器笃志于皮卡车范畴，是以变速器的运营环境与皮卡车行业高度相干。

　　而齿轮是一种比变速器越发尺度化，通用性更高的零零件，其利用规模很广。汽车齿轮能够适配N多个车型，不生计与某一个车型的环境。是以，齿轮与皮卡车行业的联系关系度不是很高。

　　按照天下乘联会的数据，2022年皮卡车的零售销量为51.3万辆，比2021年降落5.8%。公司的头等大客户——长城汽车的皮卡车销量更是同比降落了19.9%。

　　2022年，公司营收和扣非归母净成本划分同比下滑11%和34%。2022年的成本比2018年还要低。

　　近五年来，变速器和齿轮的售价均是上升的，然则公司的毛利率和扣非归母净利率均从2019年开端下滑，首要缘由是下游原材质价钱涨得太多，已跨越产物的跌价幅度。

　　运营性现款流净额近五年来均为恰巧，但范围照旧很小。2021年的非常值首要是受结算周期的浸染，不可连续性。